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中国地方债

Lex专栏:难以被取代的中国地方政府融资平台

中国推动创建的“特殊目的”债券,无法取代地方政府融资平台。因为如果基建所需资金全部靠发行这类债券,借款成本将显著上涨。

中国究竟有多少债务是一个令人烦恼的问题。经过多年的投资拉动型增长,北京方面有时在保持经济增长和政治稳定方面陷入挣扎。债务一直是一种平衡工具。地方政府融资平台为此提供了一种手段。标普全球(S&P Global)表示,在政府资产负债表外发行的这些债务,价值高达40万亿元人民币(合6万亿美元)。即使北京方面试图遏制国内信贷,也没有什么可以取代这些地方政府融资平台。

用官方债务取代这些工具是一个开始。但是,如果把地方政府融资平台添加至政府公布的数据,将导致政府债务与国内生产总值(GDP)之比达到60%——高于领导层之前提出的最高警戒线。北京方面了解这个问题。自2015年以来,它一直在强调地方政府融资平台不会获得任何政府支持。然而,地方政府仍然需要为其项目筹措更多融资,超出政府限制所允许的范围。

这些借款上限正在减缓经济增长。龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)指出,今年上半年固定资产投资略有下降。相比之下去年同期增长了17%。

近期推动创建的“特殊目的”债券(类似于美国的财政收入支持市政债券),无法取代地方政府融资平台。标普全球估计,明年将有1.4万亿元人民币的地方政府融资平台债券到期。受到允许的特殊目的债券发行量太少,不能满足中国的基建需要。如果足以支持中国基建支出的债券全部在官方支持下发行,中国的借款成本可能会显著上涨。

中国面临一个两难困境。它不能同时具有透明的政府会计、显著减少表外债务发行量,并增加公共投资。考虑到北京方面的优先事项是避免经济放缓和化解金融风险,最有可能的结局是地方政府融资平台迎来一段漫长的调整期。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/和风

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