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沪伦通

Lex专栏:沪伦通向中国利益倾斜

按照沪伦通规则,中国企业可借助全球存托凭证在伦敦证交所筹集股本,但国际公司如果要创建中国存托凭证,就必须使用其现有股票。

中国证券监管机构希望允许国内投资者参与非本国投资,同时允许中国一些最大型公司在海外筹集新资本。作为促进蓝筹股和机构投资者多元化的一种方式,中国政府的举措是有道理的。但从目前来看,该计划的好处向中国倾斜。

“沪伦通”计划的规则草案规定,中国企业可以通过全球存托凭证(GDR)在伦敦证交所(LSE)筹集股本。然而,国际公司如果要创建中国存托凭证(CDR),就必须使用其现有股票。总部位于英国的汇丰银行(HSBC)就是这样。该行将成为首家在中国内地发行证券的外国发行人。

与此同时,如果伦敦的交易员对投资于腾讯(Tencent)等公司感到兴奋(去年腾讯在香港上市的股票上涨了一倍以上),他们不该激动。根据高盖茨律师事务所(K&L Gates)的一项研究,在伦敦上市的候选公司必须已有证券在上海证交所主板上市。但如果没有盈利记录,企业无法在上海上市,且首次公开发行(IPO)的估值也受到上限制约。这些规定将许多初出茅庐的科技股拒之门外,令他们转向门槛较低的香港或纽约。

此外,允许通过“沪伦通”在伦敦筹集资本的中国股票——已有27年历史的稳健券商华泰证券(Huatai)可能成为首家登陆伦敦的中国公司——将不会受到那些推高香港市场波动性和股价的中国内地热钱的提振。上海证交所8月份强调,允许跨境的是“产品”、而不是投资者。

如果该计划打开局面,伦敦和上海的投资者将能够对更多类型的股票进行投资。但在外国公司能够在中国进行股本融资之前,真正的赢家是那些能够在伦敦筹资的中国企业——以及帮助它们筹资的律师和银行。

Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/何黎

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