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黄金

央行增持能否开启黄金牛市?

周茂华:全球经济动能趋缓,地缘政治等不稳定因素笼罩市场,叠加近年来不少央行持有黄金稳步上升,且购金热无降温迹象,黄金能否就此摆脱六年多熊市?

近期黄金闪亮,数据显示,截至目前COMEX黄金期货价格1277美元/盎司,较2018年低点(1051.9美元/盎司)上涨8.5%,收益率跑赢全球大部分资产,盘中最高触及1338美元/盎司。2015年COMEX黄金期货价格自低点整体呈现震荡上行态势,黄金价格中枢逐步抬升;而近年来各国央行掀起购金热,纷纷增加黄金外汇储备,据世界黄金协会(WGC)统计,2018年超过20国央行增持黄金651.5吨,同比增长74%,创1971年以来年度增持量记录,其中,匈牙利央行32年来首度入市购金,黄金外汇储备增加了9倍;波兰央行2018年增持黄金25.7吨,同比增25%,印度、泰国、俄罗斯及中国等央行也纷纷入市扫货。2019年1季度全球主要央行黄金增持145.5吨,同比增68%,创2013年以来1季度购买记录,其中俄罗斯1季度购买56吨黄金,占全球央行购买的38%等。

央行为何掀起“购金热”?央行增持黄金是否意味着牛市开启?

央行增持黄金原因

央行增持黄金原因是多方面的。随着全球经济前景趋缓,地缘政治不确定性上升,市场波动加剧,新兴市场增持黄金避险,同时,近五年COMEX黄金价格在1230美元/盎司附近波动,相对低的价格也为央行增持黄金创造较好时机。但一国央行增持黄金的原因是多方面的:

首先,多元化储备资产,降低美元政策外溢效应影响。据IMF统计,截至2018年底全球外汇储备中美元占比小幅降至61.69%,但仍占据绝对比重,目前这种以美元为主导的国际货币体系,美联储政策对新兴市场具有很强外溢性,尤其是美国与新兴市场经济、金融周期不同步时,美联储政策外溢影响更强,例如:新兴市场经济放缓,而美国经济走强,美联储加息收紧政策,新兴市场政策容易陷入“两难”,新兴经济体加息,加大国内经济下行压力,如果央行实施降息、刺激经济,则容易出现资本外流与货币贬值恶性循环,甚至引发“货币危机”,新兴市场为减少美联储政策外溢效应,稳定市场信心,新兴市场央行通过增持黄金资产、多元化外汇储备,提升抵御外部冲击能力。

尽管央行增持黄金需要牺牲部分流动性与机会成本,因为黄金本身不能产生利息,并且还得搭上管理、储藏费,但从一国金融安全、增强抵御外部冲击能力来说还是值得的。

其次,美元国际信用有所下降。2008年美国爆发金融危机以来,美联储实施非常规政策,美国政府肆意举债,美国债务占GDP比重105%,据美国财政部公布数据显示,2019财年前7个月由于美国支出大于收入,美国联邦政府财政赤字达5309亿美元,同比涨幅达到38%,美国政府今年3月预计,2019年财政赤字有望突破万亿美元,巨额财政赤字将推动公共债务持续攀升,相对美国人口老化、贫富差距扩大、劳动生产率下降等,投资者质疑美国政府债务可持续性。近年来,由于美元在全球交易、支付、投资方面的“垄断”低位,美元不时被用来制裁其他国家的工具,也使得部分国家希望逐步摆脱美元依赖。另外,近年来,美元与外贸型国家本币汇率波动剧烈等,美元国际货币信用实际是在下降。

第三,其他原因。例如:俄罗斯增持货币主要是增强国际投资者对俄罗斯卢布资产的信心,同时,规避美元投资;中国增持黄金一方面增强投资者对人民币资产信心,有助于推进人民币国际化。

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